购彩下载:王強:風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新

购彩下载王強:風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新

【宋祖儿恋情疑曝光】

鋼材的配送商∟♂,從上游的鋼廠買來貨⌒﹡⊙,下游的任何一個工地需要的時候♀☆∟,他把鋼材配到工地或者生產型企業☆,這中間實現了貨物流轉功能⊿,這是貿易其中一個點⊙。但是流轉過程中大家發現上游要求你做預付款☆,下游做賒銷π,於是大的國有企業貿易商會提供資金流的服務△┊?,為上游解決資金壓力π□,為下游解決資金壓力π,所以資金流領域裏面⊿□,配合上游進入到下游施工結算為止這是傳統的貿易模型π。

第二▽∴,基差貿易為什麼沒有解決問題♂♀?因為雖然基差貿易作為期貨和現貨的自然延伸♀,但是我們很多風險管理子公司在內、很多期現貿易公司在內的實體企業或者說中間企業☆☆π,他們做基差貿易更多不是服務的視角⌒?,而是投機基差交易的視角☆∴♂。比如橡膠☆,為什麼現在做橡膠公司期現比較多↑◇?因為它最適合這種投資交易的〇π△,由於遠期大升水結構∵♂∴,任何一次現貨都可以實現比較好的收益△∵,這是很多基差貿易的人在做的┊。嘉吉投資做得比較好﹡▽,我們報全國20幾個城市實貨的報價♀,因為看歷史價差結構♀⊿,只有市場到極端點才能做這個事情⌒☆〇,於是當實體企業提出需求的時候∴,期現貿易商和風險管理子公司發現自己在行情上沒有安全邊界⊿?⊿,所以不想報價?⌒〇。而期現公司和風險管理子公司認為有了安全邊界△?☆,重新找客戶的時候⊙♂⊙,客戶的需求又不是那一點上已經有的☆,所以出現了錯位◇。

左邊的期貨講起□?﹡,期貨是場內標準化手段☆⌒∟,這個領域裏面∵,為什麼要提場外衍生品這個事情?♂△,因為他能提供更加精細化、定製化的服務△☆,這個定製化裏面我們有兩個大的方向△⊙。第一⌒﹡﹡,過去四年裡面所有的實踐□↑,做了什麼事情呢△∵◇?它可以改變期貨的價格收益結構∴,曾經你只能漲一塊﹡♂﹡,賺一塊▽◇┊,跌一塊﹡,賠一塊∟。現在可以做到漲一塊⊿□∴,賺一塊♂∟〇,跌一塊↑〇,賠償一百塊♂∵,這是期貨期權實現的功能

本屆年會邀請了國內政治經濟專家學者、衍生品市場領軍人物、大宗商品研究與實踐專家、場外衍生品領域資深人士等齊聚一堂∟♂,展望2020年投資之道及中國衍生品市場發展之未來☆⊙⊙。和訊期貨作為媒體支持全程參与圖文直播┊♂π。

所以說我們就解決這個問題↑,作為嘉吉投資我們希望站在市場前沿裏面⊿,解決這樣的問題♂⌒,並且在這裏面實現該有的利潤♂。那怎麼實現是我們在考慮的更深層次的問題π,首先一點◇∴♂,你需要跳開現在市場上已經實現的東西﹡♀□,從更高的角度看整個事情是怎樣動的♂,然後才能找到視角——你能做什麼☆。

如果我看中國的場外期權的業務⊿〇,現在其實很多陸家嘴(600663,股吧)附近的基金◇,做的事情就是他們風險管理子公司裏面承擔波動率的風險↑⊙♂,然後再進行管理?△▽,這樣可以做出各種和波動率有關的策略☆,這是金融端幫助產業端化解他們所用的風險∟。

我們說在這四個要素裏面〇,整個風險管理的行業都需要進一步學習的是⊿♂♀,怎樣能夠跟客戶在這幾個方面探討更深入□⊿。分兩大部分:第一部分是對風險怎樣進行更深入的探討∴∴?。這裏面我們有三個大的話題∟♂□,第一風險領域裏面∵,現在主要問題不是期權結構的問題⌒,主要是基差風險的識別與化解⌒▽。剛才提到的冷軋廠的客戶◇,他最大風險不是期貨到底做多還是做空⊿☆,需不需要保護的結構等〇π,他最重要的訴求是我冷軋機不能套在華東的熱卷期貨上⌒┊,必須套在跟我自己產品基差不大的東西上◇⊙,所以這種固定價的形式∟,更好滿足他的需求∟,這是基差風險管理與識別□〇∟。

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最後一點是更有效率的化解風險市場∟〇∵,我們提到兩個重要的點⊿π,第一是同業間市場的建立∴△,我們這更多從貿易企業討論♀,我們的業務幫助不同客戶實現風險套利的目的♀∵♀,在這個意義上中國風險管理子公司行業我們一定程度上也認為是同行⊙。還有包括基金類的公司△∟,其實他們也在做相關的風險管理業務?♂,我們也把它當做同行⊿﹡∟。

以我對今天會議的理解⌒∟∵,參會各位可能更偏重於場外衍生品界、金融界、服務金融端這些領域△,所以今天內容我稍微對這方面有一定傾斜⊙↑,拿掉一些貿易端的東西♂⌒,換一個視角講這個問題♀。

那我說⊙☆,其實風險管理是在第三產業裏面∵,第三產業本身就是服務行業♀π,我給客戶提供一個服務為什麼不行呢△?整個市場對風險管理的認知♂,目前為止還是處於比較初級的階段↑?,為什麼面臨合規上的困難?﹡↑,很大程度上是由於整個行業以及中國的法律體系∟⊙♀,對整件風險管理這件事情的定位暫時處於比較模糊的狀態□,所以造成這樣的後果┊♂┊。

現在我們和很多上下游企業談合作的概念♂∴π,大家看到市場上有貨物流、資金流、風險流這三個問題△◇π,很難有一家能把所有風險解決掉▽。我們嘉吉最拿手的是風險管理⊙♀□,我們有一定的貨物流♂,一定的資金流⊿⌒♀,但是如果我們上下游企業要求這兩方面同時提供▽,我們也是有困難的∴┊∟。比如我們作為鋼材貿易企業⌒∴,每年貿易量是兩百多萬噸▽□,實際上這個量作為自營企業來說不算小⊿,但是你會發現我們跟很多市場上國有配送商相比♂〇♀,仍然是小的♂,所以當這個市場上像我剛才提到武漢的建築企業要求我們提供武漢的固定價貨物∵,我們最大的問題在於我們在武漢沒有供貨渠道﹡⊿┊。所以我們需要很多時候┊,找到相關配送企業為我們供貨π⌒。資金的供應商最好的永遠是銀行♀,市場其實就是把銀行的錢帶給大配送商☆□,然後為上下游提供服務▽∴〇。

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時間不多了﹡π♂,後面具體的工具儘快過一下♂,這是我們鐵礦報價?,當然我們鋼材也有相關的報價⌒⊿△,不同的期限、品種上♂□,我們提供每日報價△∴∵,隨時詢價交易?⊿,以及點價與固定價至今進行選擇♂◇⊿。如果和場外衍生品比∵⊿,場外衍生品現在是買賣報價寬度是3元、5元的程度♀◇,鐵礦裏面⊿,我們實貨還是20元▽﹡△,現在實貨能做出雙邊報價已經是很大的進步了┊∴,曾經的市場連雙邊報價都沒有的﹡,大家會逐漸發現市場活躍起來⊙↑,而且市場開始圍繞這樣的報價☆♂π,形成觀點♀。

風險管理子公司提供的現貨指數掉期完全是解決另一套問題的♂〇,它主要是解決基差問題◇□,如果你是華北的代鋼廠□,你可以用鋼指數π⊙∴,如果你想套保卡粉↑□,可以用卡粉指數┊⊙,所有現貨的指數能夠剛好幫忙管理在風險領域的基差問題⊙,這是現貨指數掉期的事情⊿〇﹡,最後才是兩方面的功能結合起來□◇◇,重新變成了掉期的期權﹡⊿┊,這是現在場外衍生品市場正在發生的變化

所以它的應用我們舉兩個簡單例子π。一是是為沒有現貨渠道或不方便參与現貨交易的投資者提供了參与現貨市場的途徑♂。這個現金結算⊙,所起到的主要功能就是把所有的貨物流問題切掉了□,只留下了市場風險問題↑?⊙,這是很方便專業的投資者進行交易的工具﹡☆。

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另外問題如果把貨拉出來┊,這個運輸過程造成一百元左右的成本∟﹡,而相對產品佔了整個成本2.5%□↑┊,這個本身也是很大成本∵∵,這樣的情況下┊,如果有一些工具適當金融化┊♂,他可以做華南冷軋基料的指數交易∴?△,使他可以做空這樣的指數﹡☆,對他來說﹡┊♂,其實就解決了相關的價格管理問題↑,沒有基差問題、貨物流問題?,只是單單把市場風險提煉出來∵π,這樣的方案便於管理?⌒。

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可能熟悉我的朋友知道我之前有解說實貨從簡單到複雜的發展過程是怎樣的∴△♀,很重要的一點是形成期貨◇♀△。中國市場本身期貨是在那兒的◇,中國的問題在於過去幾年裡面我們先看美國、歐洲有什麼工具♀∵∟,然後我們把工具搬進來⌒∵,再找工具的用途?,於是產生一個問題∵↑⊿,比如像我自己是做黑色行業的⊙,我們看到黑色行業裏面的絕大多數交易都不是用基差交易形式完成的﹡,這樣的情況下∟⊿∵,如果你做場外衍生品的東西♂∴,雖然它能很好管理期貨價格□☆☆,但是它卻解決不了期貨沒有解決過的現貨問題∴,尤其在期貨與現貨融合的國家裡⊙△□。所以過去幾年裡┊,場外衍生品的應用在哪兒⌒┊?絕大多數客戶都是期貨和現貨結合的貿易公司﹡☆,做兩個之間價差的企業⊙⊿,所以它對期貨的應用⌒⌒☆,可以自然延伸到對場外期權的應用和其他各種複雜產品的應用♂♀◇,這樣情況下﹡,他們應用場外衍生品是比較好的☆∴。

這個題目寫的場外衍生品與產業創新融合?﹡⊙,其實作為貿易企業π,在這個領域有一點小困境?,由於過去幾年裡面⊿,關於風險管理服務這個話題大家都放在了場外衍生品、以及風險管理子公司這個領域△⌒,所以好像這件事情作為貿易公司來講┊∵↑,做得不是那麼名正言順♂♀,風險管理被限制在了衍生品行業中⌒,貿易公司則必須提供實體的產品△∴♂。

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第二是完整套保風險的配送⊙∴。金融行業裏面很喜歡調差形式♂◇〇,這樣的情況下□↑↑,能不能在實貨領域裏面提煉出相關的風險∟⊙,把你的風險問題解決掉﹡﹡。現在我們也提供一邊我們做配送↑π⊙,一邊定價形式是用剛才提到的期權形式進行定價的﹡〇□,當乙方和甲方結算方式多退少補的時候♂☆,我們也是多退少補﹡♀,這樣可以在實貨流更好的解決了風險問題⊿↑。

根據國內實際情況∵♂∟,將風險管理服務與實貨結合?。比如我們現在面臨很多國企☆〇∟,還有上市企業♂,他們說由於自己本地國資委限制▽∴♀,甚至是全國國資委的限制♂〇,導致他們實際上做衍生品是受到各種不同的規定限制的△,甚至有很長的申請流程才能實現♂∵,但是風險管理需求本身是迫切的↑◇,有沒有可能在現有的制度條件下┊,儘可能的把一些東西先行先試起來∴。作為方案都能夠把風險管理的要素結合在一個貨物流裏面∟﹡?,幫助客戶在貨物流裏面直接實現風險管理的目的☆☆,可以把風險管理一部分管理起來↑◇。

但是我們先說另外一個問題——風險流的問題∟,比如我剛才提到的△↑,如果是下游是基建項目∴∟☆,它需要鎖定4年所有基建相關的原材料的成本△,這時候整個市場其實是沒有辦法的◇,像我剛才舉的另外一個例子☆,做礦泉水上的包裝膜♂♂⌒,因為大的生產飲料零售企業∵┊,他們包裝膜佔了很小成本□△□,所以他們每次招標兩年的包裝膜□⊿π,有最低價就能夠投標成功◇?,沒有最低價就沒有投標成功┊♀。很多實體企業裏面是有風險在不同企業間流轉的∴⌒◇,但現在沒有非常順暢的方式◇,使得跟實貨有關的風險∵﹡∟,能夠從這樣的企業流轉出來☆↑π,這個就是風險的問題π。市場上最需要的風險流服務是什麼樣子的☆☆♀?這是我們最需要回答的問題∵〇↑。

第二是產業鏈中對超出線性的風險識別與化解▽⌒┊。2017年的時候♀♂π,我們推了鋼廠利潤期權◇∟π,為什麼推這個♂┊◇?受到的啟發是我曾經在美國的時候□,做農產品(000061,股吧)⌒?,看到大豆壓榨利潤期權♀,是類似的▽□↑,為什麼它火爆起來♂?更深刻的理由在於實體企業由於產能在這裏面擁有一定的期權結構♂┊,而我們其實很多時候需要做的事情是在這個市場里☆↑∵,看到這樣的非線性風險♂,它擁有一個大壓軸利潤期權∵,或者他需要鋼鐵的利潤期權π⊿□,我們可以讓期權沒有那麼好的時候⊙,套現出來?,實現平穩收益目的☆◇。這樣的情況下♂,怎樣識別風險、更好幫助客戶解決問題?,這是很大的話題♂♂。

今天仍然是市場風險管理的探討◇⌒,這是我6月份做的PPTπ?,當時是在鐵礦鋼材相關的會上講解的□,中國的風險管理市場可以說解決風險管理問題┊,現在還有一定差距┊⊙⊙,我們現在提出一些方向說♂△〇,如果整個風險管理市場要往前走♂?,大體上要在哪些情況下才能走⊿⌒∟?我們提三點:第一∵,更低成本的對沖手段⊿。第二更深入的風險管理要素探討﹡☆□。第三是更有效率的化解風險市場π☆。

這是嘉吉探討的不同方案□☆∟,三個大類〇∟。一個是結合實貨的一體化解決方案♀,第二是結合金融創新的實貨金融化手段♀,第三▽∵,建立實貨與金融間的聯繫現貨交易手段?∟。有綜合服務商的概念∵△,給客戶提供完整的方案〇∴⊿,包括固定價的配送服務□⊿,我們過去一年做的很多的東西△∴,甚至不是配送↑♂↑,只是固定價銷售□┊﹡,我們用遠期固定價的形式┊,幫助客戶直接管理跟他相關的風險◇﹡,而我們通過期貨進行對沖之後◇▽⊙,把它轉換成基差風險∟〇∟,在我們自己交易台上管理?△□。

12月7日□♂∴,由華泰期貨攜華泰長城資本♀,聯合華泰證券(601688,股吧)、南方基金、華泰柏瑞基金↑∟,在各交易所的支持下⊙⊿∵,傾力打造的「2020年衍生品市場年會」在上海隆重舉行〇。

在風險管理子公司概念出來以後?,發了六個牌照▽,但是和風險管理以及對實體企業服務有關的π⌒⊙,基本是這兩個⊙,一個是場外衍生品服務◇☆,現在可能是場外期權佔了絕大多數的地位﹡,另外一個是基差貿易↑π⌒,作為期貨和實貨兩端融合的工具〇∵?。

以下為演講文字實錄:感謝華泰的邀請△♀↑,這是非常溫馨的局▽,如果我知道是這樣比較小的場〇♀,可能加一點更加複雜的內容∴,不管怎樣?☆,今天題目可以說從來沒有講過的♀,大家可以看到後面的頁面在不同場合上都和不同人交流過〇♂▽。

比如北京螺紋價格∴↑﹡,廣州螺紋價格♂?,客戶可以同時買入北京螺紋2個月掉期♂,賣出高的掉期π♂☆,價差調整就可以了∟。

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我們需要的就是把這樣的模型儘可能擴大開來♀,回到剛才的話題♂↑,基差風險能不能更好形成系統♂,在終端內部進行對沖☆↑π。另外低成本的風險轉移手段﹡?,以貿易公司視角看□⌒↑,現在做風險轉移到底怎麼做↑?我們賣了固定價的遠期實貨↑∴,就要找適當的時機♂,把實貨買回來⊙⊙,當我們做實貨風險管理∵♂?,任何一次實貨的買賣∟,本要付千分之二左右的成本♀﹡⊙。這個對於風險轉移來講⌒,是非常高成本的⊙♀,因為審核一次我想進行風險對沖☆,都需要付出十圓的成本☆。

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但正如我提到了⊙⌒♀,還有很多其他金融化手段◇,這些都能夠幫助把風險轉移的成本降低下來⌒,也實現了風險的更好流轉?〇,這樣產業更好幫助實體經濟∟,進行風險管理和風險轉移┊〇,這是幫助市場很好的方式□⌒。

一個交易型的基差貿易∵⊿,很難服務一個實體企業持續有衝動性的需求▽,所以這兩個是持續有這樣的錯位關係的⊿,這是我過去幾年裡〇⌒,對整個風險管理的服務簡要的概述♂∵,目前為止┊,我們能看到整個行業裏面⊿↑◇,能提供的服務與客戶需求之間有錯位┊☆,這是一個大的背景⊙▽π。

我們為什麼做這個事情♀?就是在探討這個問題π⊙﹡。我們把包的產能作為一項金融資產▽π﹡,分析出了金融資產包含了哪些風險管理要素∟,通過一個合同π,把客戶所有風險拿到自己檯子上∟,用自己已經有的風險管理能力進行化解π。

我們一個一個說π〇⊿,更低的成本對沖手段是指什麼◇?一個是最近很多風險管理子公司推的掉期業務▽↑♂,它其實幹的就是貿易市場風險的適當金融化┊,這樣有利於實體經濟化解風險﹡。比如說現在有一些實體企業是華南做冷軋的廠♂〇π,需要用冷軋的基料生產冷軋產品∴,對它來說用期貨管理它的風險┊┊,存在最大的問題解決基差風險□∵☆,這裏面有地點價差、品種價差?♀,所以很多時候它用期貨解決不了自己的風險管理問題∴。

一個關鍵的概念在於這樣的形式◇△,跟實貨的浮動價行動結合起來∴□↑,任何時候浮動價+掉期就等於固定價♂,反過來任何一個固定價減掉期就變成浮動價⊿↑,所以掉期這個東西實際上是幫助很多實體企業在浮動價和固定價之間實現轉換的功能?。

其實到目前為止我對中國場外衍生品的評論就是▽∟,整個場外衍生品界對實際上期權對應了實貨中的哪些風險?,這個問題理解不夠深∴,很多時候我們的期權方面都是在解決剩下的兩個問題∴,客戶有什麼風險偏好以及他有什麼觀點∵⌒∟,但是對客戶實際生產經營過程中〇,真正具有的那些期權風險♀,分析得不夠♂。

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最後一條就是上述兩者交叉很多♀∵⊿,有沒有可能客戶既需要管理好基差風險π♂♂,同時又希望能夠在風險裏面帶的非線性的部分☆♀,同時化解掉△〇▽。之前有一個案例△∵⊙,我們承包鋼材的產能△△,上游是鋼材半成品?△,下游生產螺紋鋼↑∵,我們和他提的概念是我承包你的產能□♂,雖然你產能現在的生產利潤是負的?┊,但是我願意為你產能付費♂☆,我們可以兩方面考慮這個問題∵。

嘉吉投資金屬事業部中國戰略客戶部總經理王強出席【分論壇二】風險管理專題論壇並發表主題演講「場外衍生品與產業服務創新融合」∵△。他認為⊿⊿,風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新◇☆♀,風險管理不應該局限在衍生品市場♂,目前風險管理的主要產品期貨衍生品以及基差交易都只服務了交易型需求∴☆♂,長期和實體終端需求錯配♀♂♀。如何解決實體終端行業面臨的現貨風險、如何識別實體行業實際的線性以及非線性風險並用專業工具解決是嘉吉一直在思考的▽↑。實體行業需要資源整合型的服務⊿∵,需要金融和實貨多維度的創新來滿足實際需求♂↑?。

在螺紋領域┊,我們可以提供全國任何一個地方固定價形式☆♂♂。進一步發展期權方式♂﹡,這是我們用現貨指數調整依據◇□⌒,嵌入實貨合同做的☆。我們和風險管理子公司系列做的不同點在於我們所有依據都是實貨的指數∟◇﹡,而不是期貨期權♀▽,我們認為期貨期權領域肯定是競爭不過的⊙♂,用這樣的方式一是更好幫助客戶♀∵∴。

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最後◇?∵,提一點實貨金屬部門風險管理的特色∴∟〇,就是高度定製化的產品和高度標準化的產品相結合☆,靈活的解決方案機制〇▽⊙,包括了實貨形式和合作的金融方案↑,線性解決方案、非線性解決方案和超越結構解決方案△∴。我們有高水平的風險管理與化解能力和專業的產品設計與銷售團隊?,來實現系統幫助實體經濟▽。

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更好的應用▽,是為了幫助實體經濟∴,實現套保的目的△,同時我們認為像我剛才提到的低成本的風險管理手段是整個風險管理領域不可或缺的一部分☆↑,所以剛才進的怎樣幫助風險對沖的方式♂◇⊿,最終來說我們實現什麼目的□∴?用它套保∵♂⊙,規定期限基差♀♂△,一定程度上完全對沖價格風險┊。

第二是更深入的風險管理要素探討⊙△。我們認為風險管理的領域□□﹡,我們需要和客戶探討的基本四個大問題□?,第一也是最重要的⊿△,客戶面臨了什麼風險∵⊙,其次問題是客戶有什麼風險偏好和什麼市場觀點▽。最後是剛才提的不同風險管理手段是實貨形式還是金融形式∵﹡,是簡單形式還是更加複雜的期權形式↑↑﹡,這是風險管理的四個要素⊙△。

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另外兩個問題是風險偏好觀點?△♂,剛才提到的期權♂,到目前為止↑,在中國市場上更多是解決風險偏好和觀點問題♂♂∵,我們其實也在嘗試∟π♂,能不能更好結合客戶相關的要素?△π,進行風險管理服務♂♂﹡。現在市場超越期權的結構是否能夠更加深入的幫助解決風險偏好和觀點的問題⌒☆,我們其實看到現在風險管理行業裏面◇△,很多人已經開始逐漸進行嘗試了↑♀﹡。

曾經過去4年市場發展的都是期貨期權業務⊙┊♂,現在有風險管理子公司提供新的業務線——現貨指數掉期▽♂♂,這兩個業務有什麼關係?,或者有什麼不同⊙?

其實這個市場需要的東西是把所有服務整合起來π⊿,貨物流由鋼廠提供♀◇⊿,資金流銀行提供◇♀,風險流由風險管理子公司或者行業裏面比較大的貿易商提供□,這樣的情況下整合成共同的服務?,提供給終端用戶解決完整需求▽,這是我們市場上應該走的方向∴↑,現在整合程度相對不夠的△∵⊙。

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最後是建立實貨與金融之間聯繫的現貨交易手段?。這個不同行業有不同的東西♂∟∴,但是總體來說☆∵,就是點價形式或者基差合同形式⊙。不管怎樣┊▽,這個領域我們有的就是遠期點價合約♂,以及點價合約可以附屬定價?△,用這樣的方式共同提供定價服務?☆。

這個和很多朋友也在交流⊙∟▽,當然我們和貿易公司交流的時候是談另外一些角度▽π▽,分析方式是一樣的⊙♂。貿易的本質是三個流:資金流、貨物流、風險流▽┊。也可以加一項信息流∟π,但我們把信息流當做和交易有關的概念⊿,當我們只講任何一個實體經濟想用大宗商品實現經營目的的時候﹡▽,關注點是這三條〇△,資金流、貨物流、風險流♀◇♂。

最後一個更加定製化的三流合一的風險管理服務?。這是結合實貨的一體化解決方案↑△。另外像我們提到的有些時候客戶需要的是實貨流∴↑⊙,他們可以結合子公司、合作夥伴共同為客戶提供風險管理解決方案∟♂⌒。

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我們在這裏面起到什麼作用┊⊙?首先我是相對比較專業的風險管理提供商∵,所以任何時候你需要這個價格供貨的時候↑⊿∴,你可以找到我♂∟,我會跟你想一些辦法▽,找到一些工具♀,把風險對衝掉∵♂。另外一方面↑⊿◇,某些時候我們在資源整合上有一定優勢◇,以免現在我們給下游賣的供應產品∴∵♂,包含了一定賒銷模式⊿↑┊,同時貨物流找合作夥伴提供出來〇,這樣可以提供給終端用戶⊿∟♀,這是風險管理領域和貿易結合的辦法▽。

具體的工具就是下面提的挂鉤現貨指數的產品⊙,主要實現兩個大目的⊙,一個是幫助客戶實現庫存管理的目的?,另外一個是幫助他們實現利潤管理的目的⊿┊▽。

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由於它的生產經營特殊性┊♂,很多時候作為全年20萬噸產能的企業△∵,需要維持1-2萬噸的庫存☆,如果市場快速下行的時候∴,所有存量的庫存▽,都會減值♂〇,造成生產經營的困難〇♂,所以它管理價格風險是很迫切的訴求⊙?,但是很多時候如果你想實現這個東西∟∵,比如像去年11月份的行情?〇♀,黑色市場快速下行☆△,這樣的情況下♀◇┊,怎麼幫助他管理風險⊙⊿?如果你用實貨的形式幫助他管理風險┊┊⊙,當然可以◇∴?,你說客戶請你把基料賣給我♀♂,然後我可以賣給你遠期⊿,用這樣的方式可以幫助他解決風險〇◇,但是這隻能解決風險問題◇π?,帶來更多困難♂∟♀。困難是什麼??這個企業會說這個貨本來就是為了存在這兒?⊿〇,保證生產目的♂∴,如果貨拉走了?♀,保證生產目的就實現不了了♀,這是主要問題﹡。

2016年我遇到過一個問題〇∵∵,現在我仍然認為是實體企業裏面遇到的主要問題⊿∴〇。2016年7月﹡,我自己當時也在做場外衍生品相關的業務▽☆△,我去華南塑料製品廠△,我跟他講了很多場外期權的東西、各種複雜的概念▽♂∵,講完了我說有什麼風險管理需求要我解決☆?他說我最大需求是我這兒有庫存∴♀?,當我用期貨套的時候∵▽□,由於貼水結構⌒♀,我吃貼水↑□┊,場外期權能不能解決一下┊?還有一個∟♂π,因為下游生產是固定價⌒↑,我要鎖上游固定價∟〇,能不能解決一下⊿☆∴?我當時因為做的場外衍生品〇↑,我說不好意思不能解決〇,因為你這兒問的所有問題都是實貨價格風險問題□∴,我其實是做期貨裏面收益結構改變的問題∟⌒,但是那時候我就發現♀∟?,其實整個市場風險管理需求∟,至少中國市場現在這個階段△∟┊,可以說90%以上都集中在期現價差的管理而並非收益結構的管理◇∟,所以場外衍生品π♂♂,它作為期貨的自然延伸↑,很多時候┊,並沒有解決客戶真正的需求∴☆,這是我剛才提的第一條∴⊿。

首先♂♂,我想從中國的風險管理子公司的發展過程來切入┊,風險管理子公司發展是從2014年開始▽⌒⊿,發展了四年、甚至五年左右時間♀⊙∟。其實成立風險管理子公司之初⊙,大家就在講這個概念♂〇,怎樣更好服務實體經濟◇,怎樣把金融端和實體端融合起來〇,前兩天深圳衍生品大會上很多做場外衍生品的朋友們聊起這個話題⌒↑,都覺得中國衍生品不管期貨也好▽,還是現在比較火的場外期權♂▽⌒,其實真正摸進實體的功能↑π,發揮得還是不夠充分∴□。今天談到第一個話題就是中國衍生品風險管理現狀處於什麼狀態⊿☆,它和整個產業互動是在什麼狀態下π♂﹡。

我們也在積極圍繞這些東西∟?,進行很多創新↑,看以這個為基準┊,向下一步的風險管理服務發展♂〇◇,是什麼樣子▽♂┊。比如我們更多期限或者是更多品種△﹡∵,或者是更複雜的期權結構〇,都是我們未來的發展方向⌒△。

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客戶是工程項目總包商和下游工地鎖定了一年的螺紋鋼供貨價格為4500π,但上游採購和供應商簽署的浮動價格採購合同♂△?,客戶希望完全對沖螺紋鋼的價格風險♂┊☆,可以向風險管理子公司買入對應期限的螺紋鋼現貨指數掉期□,通過買入掉期◇﹡,客戶實際上將原來的浮動價採購合約轉化成了固定價採購合約∴▽?,通過這種方式實現鎖定目的△♂♀。

我們的公眾號文章⊙,這個案例是我們公眾號上閱讀量最多的文章┊,因為大家會對它的風險管理模式是感興趣的△。

来源:平潭时报

本文标题:王強:風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新

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王強:風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新

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本屆年會邀請了國內政治經濟專家學者、衍生品市場領軍人物、大宗商品研究與實踐專家、場外衍生品領域資深人士等齊聚一堂∟♂,展望2020年投資之道及中國衍生品市場發展之未來☆⊙⊙。和訊期貨作為媒體支持全程參与圖文直播┊♂π。

所以說我們就解決這個問題↑,作為嘉吉投資我們希望站在市場前沿裏面⊿,解決這樣的問題♂⌒,並且在這裏面實現該有的利潤♂。那怎麼實現是我們在考慮的更深層次的問題π,首先一點◇∴♂,你需要跳開現在市場上已經實現的東西﹡♀□,從更高的角度看整個事情是怎樣動的♂,然後才能找到視角——你能做什麼☆。

如果我看中國的場外期權的業務⊿〇,現在其實很多陸家嘴(600663,股吧)附近的基金◇,做的事情就是他們風險管理子公司裏面承擔波動率的風險↑⊙♂,然後再進行管理?△▽,這樣可以做出各種和波動率有關的策略☆,這是金融端幫助產業端化解他們所用的風險∟。

我們說在這四個要素裏面〇,整個風險管理的行業都需要進一步學習的是⊿♂♀,怎樣能夠跟客戶在這幾個方面探討更深入□⊿。分兩大部分:第一部分是對風險怎樣進行更深入的探討∴∴?。這裏面我們有三個大的話題∟♂□,第一風險領域裏面∵,現在主要問題不是期權結構的問題⌒,主要是基差風險的識別與化解⌒▽。剛才提到的冷軋廠的客戶◇,他最大風險不是期貨到底做多還是做空⊿☆,需不需要保護的結構等〇π,他最重要的訴求是我冷軋機不能套在華東的熱卷期貨上⌒┊,必須套在跟我自己產品基差不大的東西上◇⊙,所以這種固定價的形式∟,更好滿足他的需求∟,這是基差風險管理與識別□〇∟。

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最後一點是更有效率的化解風險市場∟〇∵,我們提到兩個重要的點⊿π,第一是同業間市場的建立∴△,我們這更多從貿易企業討論♀,我們的業務幫助不同客戶實現風險套利的目的♀∵♀,在這個意義上中國風險管理子公司行業我們一定程度上也認為是同行⊙。還有包括基金類的公司△∟,其實他們也在做相關的風險管理業務?♂,我們也把它當做同行⊿﹡∟。

以我對今天會議的理解⌒∟∵,參會各位可能更偏重於場外衍生品界、金融界、服務金融端這些領域△,所以今天內容我稍微對這方面有一定傾斜⊙↑,拿掉一些貿易端的東西♂⌒,換一個視角講這個問題♀。

那我說⊙☆,其實風險管理是在第三產業裏面∵,第三產業本身就是服務行業♀π,我給客戶提供一個服務為什麼不行呢△?整個市場對風險管理的認知♂,目前為止還是處於比較初級的階段↑?,為什麼面臨合規上的困難?﹡↑,很大程度上是由於整個行業以及中國的法律體系∟⊙♀,對整件風險管理這件事情的定位暫時處於比較模糊的狀態□,所以造成這樣的後果┊♂┊。

現在我們和很多上下游企業談合作的概念♂∴π,大家看到市場上有貨物流、資金流、風險流這三個問題△◇π,很難有一家能把所有風險解決掉▽。我們嘉吉最拿手的是風險管理⊙♀□,我們有一定的貨物流♂,一定的資金流⊿⌒♀,但是如果我們上下游企業要求這兩方面同時提供▽,我們也是有困難的∴┊∟。比如我們作為鋼材貿易企業⌒∴,每年貿易量是兩百多萬噸▽□,實際上這個量作為自營企業來說不算小⊿,但是你會發現我們跟很多市場上國有配送商相比♂〇♀,仍然是小的♂,所以當這個市場上像我剛才提到武漢的建築企業要求我們提供武漢的固定價貨物∵,我們最大的問題在於我們在武漢沒有供貨渠道﹡⊿┊。所以我們需要很多時候┊,找到相關配送企業為我們供貨π⌒。資金的供應商最好的永遠是銀行♀,市場其實就是把銀行的錢帶給大配送商☆□,然後為上下游提供服務▽∴〇。

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時間不多了﹡π♂,後面具體的工具儘快過一下♂,這是我們鐵礦報價?,當然我們鋼材也有相關的報價⌒⊿△,不同的期限、品種上♂□,我們提供每日報價△∴∵,隨時詢價交易?⊿,以及點價與固定價至今進行選擇♂◇⊿。如果和場外衍生品比∵⊿,場外衍生品現在是買賣報價寬度是3元、5元的程度♀◇,鐵礦裏面⊿,我們實貨還是20元▽﹡△,現在實貨能做出雙邊報價已經是很大的進步了┊∴,曾經的市場連雙邊報價都沒有的﹡,大家會逐漸發現市場活躍起來⊙↑,而且市場開始圍繞這樣的報價☆♂π,形成觀點♀。

風險管理子公司提供的現貨指數掉期完全是解決另一套問題的♂〇,它主要是解決基差問題◇□,如果你是華北的代鋼廠□,你可以用鋼指數π⊙∴,如果你想套保卡粉↑□,可以用卡粉指數┊⊙,所有現貨的指數能夠剛好幫忙管理在風險領域的基差問題⊙,這是現貨指數掉期的事情⊿〇﹡,最後才是兩方面的功能結合起來□◇◇,重新變成了掉期的期權﹡⊿┊,這是現在場外衍生品市場正在發生的變化

所以它的應用我們舉兩個簡單例子π。一是是為沒有現貨渠道或不方便參与現貨交易的投資者提供了參与現貨市場的途徑♂。這個現金結算⊙,所起到的主要功能就是把所有的貨物流問題切掉了□,只留下了市場風險問題↑?⊙,這是很方便專業的投資者進行交易的工具﹡☆。

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另外問題如果把貨拉出來┊,這個運輸過程造成一百元左右的成本∟﹡,而相對產品佔了整個成本2.5%□↑┊,這個本身也是很大成本∵∵,這樣的情況下┊,如果有一些工具適當金融化┊♂,他可以做華南冷軋基料的指數交易∴?△,使他可以做空這樣的指數﹡☆,對他來說﹡┊♂,其實就解決了相關的價格管理問題↑,沒有基差問題、貨物流問題?,只是單單把市場風險提煉出來∵π,這樣的方案便於管理?⌒。

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可能熟悉我的朋友知道我之前有解說實貨從簡單到複雜的發展過程是怎樣的∴△♀,很重要的一點是形成期貨◇♀△。中國市場本身期貨是在那兒的◇,中國的問題在於過去幾年裡面我們先看美國、歐洲有什麼工具♀∵∟,然後我們把工具搬進來⌒∵,再找工具的用途?,於是產生一個問題∵↑⊿,比如像我自己是做黑色行業的⊙,我們看到黑色行業裏面的絕大多數交易都不是用基差交易形式完成的﹡,這樣的情況下∟⊿∵,如果你做場外衍生品的東西♂∴,雖然它能很好管理期貨價格□☆☆,但是它卻解決不了期貨沒有解決過的現貨問題∴,尤其在期貨與現貨融合的國家裡⊙△□。所以過去幾年裡┊,場外衍生品的應用在哪兒⌒┊?絕大多數客戶都是期貨和現貨結合的貿易公司﹡☆,做兩個之間價差的企業⊙⊿,所以它對期貨的應用⌒⌒☆,可以自然延伸到對場外期權的應用和其他各種複雜產品的應用♂♀◇,這樣情況下﹡,他們應用場外衍生品是比較好的☆∴。

這個題目寫的場外衍生品與產業創新融合?﹡⊙,其實作為貿易企業π,在這個領域有一點小困境?,由於過去幾年裡面⊿,關於風險管理服務這個話題大家都放在了場外衍生品、以及風險管理子公司這個領域△⌒,所以好像這件事情作為貿易公司來講┊∵↑,做得不是那麼名正言順♂♀,風險管理被限制在了衍生品行業中⌒,貿易公司則必須提供實體的產品△∴♂。

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第二是完整套保風險的配送⊙∴。金融行業裏面很喜歡調差形式♂◇〇,這樣的情況下□↑↑,能不能在實貨領域裏面提煉出相關的風險∟⊙,把你的風險問題解決掉﹡﹡。現在我們也提供一邊我們做配送↑π⊙,一邊定價形式是用剛才提到的期權形式進行定價的﹡〇□,當乙方和甲方結算方式多退少補的時候♂☆,我們也是多退少補﹡♀,這樣可以在實貨流更好的解決了風險問題⊿↑。

根據國內實際情況∵♂∟,將風險管理服務與實貨結合?。比如我們現在面臨很多國企☆〇∟,還有上市企業♂,他們說由於自己本地國資委限制▽∴♀,甚至是全國國資委的限制♂〇,導致他們實際上做衍生品是受到各種不同的規定限制的△,甚至有很長的申請流程才能實現♂∵,但是風險管理需求本身是迫切的↑◇,有沒有可能在現有的制度條件下┊,儘可能的把一些東西先行先試起來∴。作為方案都能夠把風險管理的要素結合在一個貨物流裏面∟﹡?,幫助客戶在貨物流裏面直接實現風險管理的目的☆☆,可以把風險管理一部分管理起來↑◇。

但是我們先說另外一個問題——風險流的問題∟,比如我剛才提到的△↑,如果是下游是基建項目∴∟☆,它需要鎖定4年所有基建相關的原材料的成本△,這時候整個市場其實是沒有辦法的◇,像我剛才舉的另外一個例子☆,做礦泉水上的包裝膜♂♂⌒,因為大的生產飲料零售企業∵┊,他們包裝膜佔了很小成本□△□,所以他們每次招標兩年的包裝膜□⊿π,有最低價就能夠投標成功◇?,沒有最低價就沒有投標成功┊♀。很多實體企業裏面是有風險在不同企業間流轉的∴⌒◇,但現在沒有非常順暢的方式◇,使得跟實貨有關的風險∵﹡∟,能夠從這樣的企業流轉出來☆↑π,這個就是風險的問題π。市場上最需要的風險流服務是什麼樣子的☆☆♀?這是我們最需要回答的問題∵〇↑。

第二是產業鏈中對超出線性的風險識別與化解▽⌒┊。2017年的時候♀♂π,我們推了鋼廠利潤期權◇∟π,為什麼推這個♂┊◇?受到的啟發是我曾經在美國的時候□,做農產品(000061,股吧)⌒?,看到大豆壓榨利潤期權♀,是類似的▽□↑,為什麼它火爆起來♂?更深刻的理由在於實體企業由於產能在這裏面擁有一定的期權結構♂┊,而我們其實很多時候需要做的事情是在這個市場里☆↑∵,看到這樣的非線性風險♂,它擁有一個大壓軸利潤期權∵,或者他需要鋼鐵的利潤期權π⊿□,我們可以讓期權沒有那麼好的時候⊙,套現出來?,實現平穩收益目的☆◇。這樣的情況下♂,怎樣識別風險、更好幫助客戶解決問題?,這是很大的話題♂♂。

今天仍然是市場風險管理的探討◇⌒,這是我6月份做的PPTπ?,當時是在鐵礦鋼材相關的會上講解的□,中國的風險管理市場可以說解決風險管理問題┊,現在還有一定差距┊⊙⊙,我們現在提出一些方向說♂△〇,如果整個風險管理市場要往前走♂?,大體上要在哪些情況下才能走⊿⌒∟?我們提三點:第一∵,更低成本的對沖手段⊿。第二更深入的風險管理要素探討﹡☆□。第三是更有效率的化解風險市場π☆。

這是嘉吉探討的不同方案□☆∟,三個大類〇∟。一個是結合實貨的一體化解決方案♀,第二是結合金融創新的實貨金融化手段♀,第三▽∵,建立實貨與金融間的聯繫現貨交易手段?∟。有綜合服務商的概念∵△,給客戶提供完整的方案〇∴⊿,包括固定價的配送服務□⊿,我們過去一年做的很多的東西△∴,甚至不是配送↑♂↑,只是固定價銷售□┊﹡,我們用遠期固定價的形式┊,幫助客戶直接管理跟他相關的風險◇﹡,而我們通過期貨進行對沖之後◇▽⊙,把它轉換成基差風險∟〇∟,在我們自己交易台上管理?△□。

12月7日□♂∴,由華泰期貨攜華泰長城資本♀,聯合華泰證券(601688,股吧)、南方基金、華泰柏瑞基金↑∟,在各交易所的支持下⊙⊿∵,傾力打造的「2020年衍生品市場年會」在上海隆重舉行〇。

在風險管理子公司概念出來以後?,發了六個牌照▽,但是和風險管理以及對實體企業服務有關的π⌒⊙,基本是這兩個⊙,一個是場外衍生品服務◇☆,現在可能是場外期權佔了絕大多數的地位﹡,另外一個是基差貿易↑π⌒,作為期貨和實貨兩端融合的工具〇∵?。

以下為演講文字實錄:感謝華泰的邀請△♀↑,這是非常溫馨的局▽,如果我知道是這樣比較小的場〇♀,可能加一點更加複雜的內容∴,不管怎樣?☆,今天題目可以說從來沒有講過的♀,大家可以看到後面的頁面在不同場合上都和不同人交流過〇♂▽。

比如北京螺紋價格∴↑﹡,廣州螺紋價格♂?,客戶可以同時買入北京螺紋2個月掉期♂,賣出高的掉期π♂☆,價差調整就可以了∟。

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我們需要的就是把這樣的模型儘可能擴大開來♀,回到剛才的話題♂↑,基差風險能不能更好形成系統♂,在終端內部進行對沖☆↑π。另外低成本的風險轉移手段﹡?,以貿易公司視角看□⌒↑,現在做風險轉移到底怎麼做↑?我們賣了固定價的遠期實貨↑∴,就要找適當的時機♂,把實貨買回來⊙⊙,當我們做實貨風險管理∵♂?,任何一次實貨的買賣∟,本要付千分之二左右的成本♀﹡⊙。這個對於風險轉移來講⌒,是非常高成本的⊙♀,因為審核一次我想進行風險對沖☆,都需要付出十圓的成本☆。

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但正如我提到了⊙⌒♀,還有很多其他金融化手段◇,這些都能夠幫助把風險轉移的成本降低下來⌒,也實現了風險的更好流轉?〇,這樣產業更好幫助實體經濟∟,進行風險管理和風險轉移┊〇,這是幫助市場很好的方式□⌒。

一個交易型的基差貿易∵⊿,很難服務一個實體企業持續有衝動性的需求▽,所以這兩個是持續有這樣的錯位關係的⊿,這是我過去幾年裡〇⌒,對整個風險管理的服務簡要的概述♂∵,目前為止┊,我們能看到整個行業裏面⊿↑◇,能提供的服務與客戶需求之間有錯位┊☆,這是一個大的背景⊙▽π。

我們為什麼做這個事情♀?就是在探討這個問題π⊙﹡。我們把包的產能作為一項金融資產▽π﹡,分析出了金融資產包含了哪些風險管理要素∟,通過一個合同π,把客戶所有風險拿到自己檯子上∟,用自己已經有的風險管理能力進行化解π。

我們一個一個說π〇⊿,更低的成本對沖手段是指什麼◇?一個是最近很多風險管理子公司推的掉期業務▽↑♂,它其實幹的就是貿易市場風險的適當金融化┊,這樣有利於實體經濟化解風險﹡。比如說現在有一些實體企業是華南做冷軋的廠♂〇π,需要用冷軋的基料生產冷軋產品∴,對它來說用期貨管理它的風險┊┊,存在最大的問題解決基差風險□∵☆,這裏面有地點價差、品種價差?♀,所以很多時候它用期貨解決不了自己的風險管理問題∴。

一個關鍵的概念在於這樣的形式◇△,跟實貨的浮動價行動結合起來∴□↑,任何時候浮動價+掉期就等於固定價♂,反過來任何一個固定價減掉期就變成浮動價⊿↑,所以掉期這個東西實際上是幫助很多實體企業在浮動價和固定價之間實現轉換的功能?。

其實到目前為止我對中國場外衍生品的評論就是▽∟,整個場外衍生品界對實際上期權對應了實貨中的哪些風險?,這個問題理解不夠深∴,很多時候我們的期權方面都是在解決剩下的兩個問題∴,客戶有什麼風險偏好以及他有什麼觀點∵⌒∟,但是對客戶實際生產經營過程中〇,真正具有的那些期權風險♀,分析得不夠♂。

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最後一條就是上述兩者交叉很多♀∵⊿,有沒有可能客戶既需要管理好基差風險π♂♂,同時又希望能夠在風險裏面帶的非線性的部分☆♀,同時化解掉△〇▽。之前有一個案例△∵⊙,我們承包鋼材的產能△△,上游是鋼材半成品?△,下游生產螺紋鋼↑∵,我們和他提的概念是我承包你的產能□♂,雖然你產能現在的生產利潤是負的?┊,但是我願意為你產能付費♂☆,我們可以兩方面考慮這個問題∵。

嘉吉投資金屬事業部中國戰略客戶部總經理王強出席【分論壇二】風險管理專題論壇並發表主題演講「場外衍生品與產業服務創新融合」∵△。他認為⊿⊿,風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新◇☆♀,風險管理不應該局限在衍生品市場♂,目前風險管理的主要產品期貨衍生品以及基差交易都只服務了交易型需求∴☆♂,長期和實體終端需求錯配♀♂♀。如何解決實體終端行業面臨的現貨風險、如何識別實體行業實際的線性以及非線性風險並用專業工具解決是嘉吉一直在思考的▽↑。實體行業需要資源整合型的服務⊿∵,需要金融和實貨多維度的創新來滿足實際需求♂↑?。

在螺紋領域┊,我們可以提供全國任何一個地方固定價形式☆♂♂。進一步發展期權方式♂﹡,這是我們用現貨指數調整依據◇□⌒,嵌入實貨合同做的☆。我們和風險管理子公司系列做的不同點在於我們所有依據都是實貨的指數∟◇﹡,而不是期貨期權♀▽,我們認為期貨期權領域肯定是競爭不過的⊙♂,用這樣的方式一是更好幫助客戶♀∵∴。

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最後◇?∵,提一點實貨金屬部門風險管理的特色∴∟〇,就是高度定製化的產品和高度標準化的產品相結合☆,靈活的解決方案機制〇▽⊙,包括了實貨形式和合作的金融方案↑,線性解決方案、非線性解決方案和超越結構解決方案△∴。我們有高水平的風險管理與化解能力和專業的產品設計與銷售團隊?,來實現系統幫助實體經濟▽。

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更好的應用▽,是為了幫助實體經濟∴,實現套保的目的△,同時我們認為像我剛才提到的低成本的風險管理手段是整個風險管理領域不可或缺的一部分☆↑,所以剛才進的怎樣幫助風險對沖的方式♂◇⊿,最終來說我們實現什麼目的□∴?用它套保∵♂⊙,規定期限基差♀♂△,一定程度上完全對沖價格風險┊。

第二是更深入的風險管理要素探討⊙△。我們認為風險管理的領域□□﹡,我們需要和客戶探討的基本四個大問題□?,第一也是最重要的⊿△,客戶面臨了什麼風險∵⊙,其次問題是客戶有什麼風險偏好和什麼市場觀點▽。最後是剛才提的不同風險管理手段是實貨形式還是金融形式∵﹡,是簡單形式還是更加複雜的期權形式↑↑﹡,這是風險管理的四個要素⊙△。

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另外兩個問題是風險偏好觀點?△♂,剛才提到的期權♂,到目前為止↑,在中國市場上更多是解決風險偏好和觀點問題♂♂∵,我們其實也在嘗試∟π♂,能不能更好結合客戶相關的要素?△π,進行風險管理服務♂♂﹡。現在市場超越期權的結構是否能夠更加深入的幫助解決風險偏好和觀點的問題⌒☆,我們其實看到現在風險管理行業裏面◇△,很多人已經開始逐漸進行嘗試了↑♀﹡。

曾經過去4年市場發展的都是期貨期權業務⊙┊♂,現在有風險管理子公司提供新的業務線——現貨指數掉期▽♂♂,這兩個業務有什麼關係?,或者有什麼不同⊙?

其實這個市場需要的東西是把所有服務整合起來π⊿,貨物流由鋼廠提供♀◇⊿,資金流銀行提供◇♀,風險流由風險管理子公司或者行業裏面比較大的貿易商提供□,這樣的情況下整合成共同的服務?,提供給終端用戶解決完整需求▽,這是我們市場上應該走的方向∴↑,現在整合程度相對不夠的△∵⊙。

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最後是建立實貨與金融之間聯繫的現貨交易手段?。這個不同行業有不同的東西♂∟∴,但是總體來說☆∵,就是點價形式或者基差合同形式⊙。不管怎樣┊▽,這個領域我們有的就是遠期點價合約♂,以及點價合約可以附屬定價?△,用這樣的方式共同提供定價服務?☆。

這個和很多朋友也在交流⊙∟▽,當然我們和貿易公司交流的時候是談另外一些角度▽π▽,分析方式是一樣的⊙♂。貿易的本質是三個流:資金流、貨物流、風險流▽┊。也可以加一項信息流∟π,但我們把信息流當做和交易有關的概念⊿,當我們只講任何一個實體經濟想用大宗商品實現經營目的的時候﹡▽,關注點是這三條〇△,資金流、貨物流、風險流♀◇♂。

最後一個更加定製化的三流合一的風險管理服務?。這是結合實貨的一體化解決方案↑△。另外像我們提到的有些時候客戶需要的是實貨流∴↑⊙,他們可以結合子公司、合作夥伴共同為客戶提供風險管理解決方案∟♂⌒。

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我們在這裏面起到什麼作用┊⊙?首先我是相對比較專業的風險管理提供商∵,所以任何時候你需要這個價格供貨的時候↑⊿∴,你可以找到我♂∟,我會跟你想一些辦法▽,找到一些工具♀,把風險對衝掉∵♂。另外一方面↑⊿◇,某些時候我們在資源整合上有一定優勢◇,以免現在我們給下游賣的供應產品∴∵♂,包含了一定賒銷模式⊿↑┊,同時貨物流找合作夥伴提供出來〇,這樣可以提供給終端用戶⊿∟♀,這是風險管理領域和貿易結合的辦法▽。

具體的工具就是下面提的挂鉤現貨指數的產品⊙,主要實現兩個大目的⊙,一個是幫助客戶實現庫存管理的目的?,另外一個是幫助他們實現利潤管理的目的⊿┊▽。

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由於它的生產經營特殊性┊♂,很多時候作為全年20萬噸產能的企業△∵,需要維持1-2萬噸的庫存☆,如果市場快速下行的時候∴,所有存量的庫存▽,都會減值♂〇,造成生產經營的困難〇♂,所以它管理價格風險是很迫切的訴求⊙?,但是很多時候如果你想實現這個東西∟∵,比如像去年11月份的行情?〇♀,黑色市場快速下行☆△,這樣的情況下♀◇┊,怎麼幫助他管理風險⊙⊿?如果你用實貨的形式幫助他管理風險┊┊⊙,當然可以◇∴?,你說客戶請你把基料賣給我♀♂,然後我可以賣給你遠期⊿,用這樣的方式可以幫助他解決風險〇◇,但是這隻能解決風險問題◇π?,帶來更多困難♂∟♀。困難是什麼??這個企業會說這個貨本來就是為了存在這兒?⊿〇,保證生產目的♂∴,如果貨拉走了?♀,保證生產目的就實現不了了♀,這是主要問題﹡。

2016年我遇到過一個問題〇∵∵,現在我仍然認為是實體企業裏面遇到的主要問題⊿∴〇。2016年7月﹡,我自己當時也在做場外衍生品相關的業務▽☆△,我去華南塑料製品廠△,我跟他講了很多場外期權的東西、各種複雜的概念▽♂∵,講完了我說有什麼風險管理需求要我解決☆?他說我最大需求是我這兒有庫存∴♀?,當我用期貨套的時候∵▽□,由於貼水結構⌒♀,我吃貼水↑□┊,場外期權能不能解決一下┊?還有一個∟♂π,因為下游生產是固定價⌒↑,我要鎖上游固定價∟〇,能不能解決一下⊿☆∴?我當時因為做的場外衍生品〇↑,我說不好意思不能解決〇,因為你這兒問的所有問題都是實貨價格風險問題□∴,我其實是做期貨裏面收益結構改變的問題∟⌒,但是那時候我就發現♀∟?,其實整個市場風險管理需求∟,至少中國市場現在這個階段△∟┊,可以說90%以上都集中在期現價差的管理而並非收益結構的管理◇∟,所以場外衍生品π♂♂,它作為期貨的自然延伸↑,很多時候┊,並沒有解決客戶真正的需求∴☆,這是我剛才提的第一條∴⊿。

首先♂♂,我想從中國的風險管理子公司的發展過程來切入┊,風險管理子公司發展是從2014年開始▽⌒⊿,發展了四年、甚至五年左右時間♀⊙∟。其實成立風險管理子公司之初⊙,大家就在講這個概念♂〇,怎樣更好服務實體經濟◇,怎樣把金融端和實體端融合起來〇,前兩天深圳衍生品大會上很多做場外衍生品的朋友們聊起這個話題⌒↑,都覺得中國衍生品不管期貨也好▽,還是現在比較火的場外期權♂▽⌒,其實真正摸進實體的功能↑π,發揮得還是不夠充分∴□。今天談到第一個話題就是中國衍生品風險管理現狀處於什麼狀態⊿☆,它和整個產業互動是在什麼狀態下π♂﹡。

我們也在積極圍繞這些東西∟?,進行很多創新↑,看以這個為基準┊,向下一步的風險管理服務發展♂〇◇,是什麼樣子▽♂┊。比如我們更多期限或者是更多品種△﹡∵,或者是更複雜的期權結構〇,都是我們未來的發展方向⌒△。

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客戶是工程項目總包商和下游工地鎖定了一年的螺紋鋼供貨價格為4500π,但上游採購和供應商簽署的浮動價格採購合同♂△?,客戶希望完全對沖螺紋鋼的價格風險♂┊☆,可以向風險管理子公司買入對應期限的螺紋鋼現貨指數掉期□,通過買入掉期◇﹡,客戶實際上將原來的浮動價採購合約轉化成了固定價採購合約∴▽?,通過這種方式實現鎖定目的△♂♀。

我們的公眾號文章⊙,這個案例是我們公眾號上閱讀量最多的文章┊,因為大家會對它的風險管理模式是感興趣的△。

我们听不懂平潭话,北港当地有的村民不会讲普通话,可我们通过手脚比划,也交流得非常好,这里的村民很有人情味。

本文标题:王強:風險管理行業需要實貨與金融多個角度的創新

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